Eerder dit jaar publiceerde Morningstar een bericht met de titel: It’s Official: Passive Funds Overtake Active Funds. Nou meende ik me te herinneren dat ook in 2019, 2020 en 2021 al dergelijke berichten verschenen, maar bij Morningstar hadden ze toch kans gezien van oud nieuws een nieuwtje te maken. Anders dan voorgaande keren, keken ze ditmaal niet alleen naar de Amerikaanse aandelenmarkt, maar namen ze ook de andere beleggingscategorieën in de vergelijking mee.

Oud nieuws, maar bij de doorgaans prima podcast Unhedged van de Financial Times waren ze niet te beroerd om te happen. Een schande was het! Al die luie (=passieve) beleggers die de hele markt kopen en niet nadenken over welk aandeel het nou beter zal gaan doen. De markt ging eraan kapot! Ik quote: ‘Het hele doel van de aandelenmarkt is dat hij bedrijven beloont die het goed doen en ondernemingen afstraft die het slecht doen.’

Ehhh, nee? Het doel van de aandelenmarkt is vraag en aanbod van kapitaal bij elkaar te brengen. Bij de aanbieders van dat kapitaal (de beleggers) zal rendement de doorslaggevende reden zijn, maar er staat nergens dat je dat rendement alleen maar mag maken door ‘goede’ aandelen te kopen. Als ik Gamestop wil kopen, mag dat. Als ik denk dat Tesla naar $3000 gaat – er schijnt een niet nader te noemen actieve fondsmanager te zijn die dat nog steeds denkt -, mag dat. En als ik geen flauw idee heb welk aandeel het beter gaat doen, of geen tijd heb om me daar mee bezig te houden, mag ik prima passief beleggen.

Maar dan vindt er toch helemaal geen differentiatie meer plaats in de markt, is het argument dat je vervolgens hoort, dan wordt die aandelenmarkt toch één grijze massa? Onzin. Als ik naar de recente opmars van Nvidia kijk, heb ik niet echt het gevoel dat er een gebrek aan differentiatie is, of dat ‘goede’ aandelen het niet meer beter doen dan de markt.

De reden daarvoor is overigens simpel: de cijfers hierboven schetsen een vertekend beeld. Zeker, binnen vermogensbeheer is passief aan een opmars bezig, maar het aandeel van de vermogensbeheerders in de totale financiële markten is minder dan 50%. Kijken we naar bijvoorbeeld de Amerikaanse aandelenmarkt, dan zien we dat pensioenfondsen, hedgefondsen en beleggers in individuele aandelen per saldo een groter deel van de markt in handen hebben. Voldoende differentiatie dus.

Maar sowieso, mocht passief beleggen inderdaad tot vertekeningen in de markt gaan leiden, dan zal het voor succesvolle actieve beleggers toch alleen maar makkelijker worden om het kaf van het koren te scheiden? Stop met dat gejammer en laat maar zien dat je als actieve belegger inderdaad waarde blijken toe te voegen, zou ik zeggen.

(origineel gepubliceerd in het Financieele Dagblad van 28 februari 2024)