http://www.ft.com/intl/cms/s/0/137d5e50-0dcd-11e4-b149-00144feabdc0.html

Het jaar is uiteraard nog niet om, maar zoals het er nu naar uitziet is 2014 hard op weg om het beste jaar van fusies en overnames te worden, ooit.

Kijk naar het nieuws vandaag bijvoorbeeld: $ 12 miljard aan acquisities aangekondigd en dat terwijl Amerika nog maar net wakker geworden is! Zo heeft Zillow aangekondigd Trulia te willen kopen voor $3,5 miljard, terwijl Dollar Tree $8,5 miljard op tafel wil leggen voor Family dollar. Geen hele grote jongens, maar ook met vele middelgrote overnames loopt de teller voor het jaar gestaag op. Gaat 2014 dan eindelijk het recordjaar van 2007 voorbij?

Dat lijkt in elk geval wel geval als we het plaatje dat de Financial Times op basis van Dealogic data heeft samengesteld: het rechterbalkje steekt immers duidelijk boven de twee topjaren van 1999 en 2007 uit. Let hierbij echter wel op de kleine letterjes: de term ‘annualised’ die onder het jaar 2014 staat is hierbij van belang. De laatste balk hebben ze waarschijnlijk berekend door de data tot en met juni met twee te vermenigvuldigen, om zo een indicatie van het jaartotaal te krijgen. Resultaten behaald uit het verleden, bieden geen garanties voor de toekomst, dus de hoogte van die laatste balk moeten we nog meer even met een korreltje zout nemen.

Of 2014 nou wel of geen topjaar wordt, doet overigens niets af aan de grafiek zelf, want die is gewoon leuk om te zien. Niet alleen krijgen we de totale waarde van alle fusies en overnames te zien, maar bovendien ook hoe ze gefinancierd zijn. Omdat de piek van 2000 ongeveer even hoog was als die van 2007, kan je duidelijk zien wat een aardverschuiving er in die zeven jaar plaatsvond, qua financiering van de deals.

In 2000, op het hoogtepunt van de dotcom bubble, was er een duidelijke voorkeur om de overnames te financieren door meer (overgewaardeerde) aandelen uit te geven. Zeven jaar later speelden aandelenemissies nog slechts een ondergeschikte rol: voor het bedrijfsleven was het op dat moment goedkoper om kapitaal in de markt op te halen door obligaties uit te geven. Niet alleen waren aandelen in 2007 minder overgewaardeerd dan in 2000, maar bovendien was de kapitaalmarktrente lager en bestond er veel interesse voor bedrijfsobligaties, waardoor de rentespread tot een historische dieptepunt was gedaald. Het bedrijfsleven speelde daar handig op in, door meer schuld uit te geven en de opbrengst te gebruiken om tegen kasgeld bedrijven op te kopen.

De grafiek laat wat betreft keurig zien welke financieringsmarkt het goedkoopst is. Let wel, het goedkoopst gezien door het bedrijfsleven zelf en dus het duurst voor de ontvangers. De dotcom aandelen van 2000 waren uiteraard alles behalve goedkoop, terwijl ook de High Yield obligaties die uitgegeven werden in 2007 ook niet bepaald mooie rendementen opleverden voor diegene die ze kochten.

En 2014? Als we iets kunnen concluderen uit de grafiek, lijkt de voorkeur nog steeds voor schuldfinanciering te zijn. Of dit betekent dat we een nieuwe crash kunnen verwachten in de kredietmarkt, laat ik graag aan jullie over om te bepalen. 