Griekenland. Bij mij op mijn werk hebben sommige het inmiddels over het G-woord, om aan te geven dat ze er wel zo’n beetje klaar mee zijn. Maar wat is nou de impact voor de aandelenmarkten vroeg een collega zich laatst vertwijfeld af, toen we weer eens een kwartier over Griekenland aan het steggelen waren geweest.

Goede vraag. Soms krijg je weken negatieve berichten te lezen zonder dat bijvoorbeeld de euro of de aandelenmarkt zich er iets van aantrekken. Om vervolgens op een gerucht of een downgrade (van Italië, no less) weer helemaal in elkaar te klappen. Ook ik heb inmiddels meer dan genoeg aandacht aan het onderwerp besteed, maar ontkom er niet aan om er in the Best of the Week met tijd en wijle aandacht aan te besteden. Voor lezers die het G-woord niet meer kunnen zien: gewoon even door scrollen naar het volgende kopje.

Griekenland versus de ECB
De belangrijkste ontwikkeling van de afgelopen week is dat de aandacht verschoven lijkt te zijn naar de analyse van het probleem en de mogelijke oplossingen, naar de vraag wat een eventuele haircut nu precies voor een gevolgen zal hebben, met name voor de grootste tegenstander van deze uitkomst, de ECB.

Deze tool van Reuters is wat dat betreft aardig. Vul zelf de niveaus van afstempeling in en dan krijg je een indicatie wat voor een gevolgen dat zou hebben op het kapitaal van de ECB. Hierbij gaat het echter expliciet om de door de ECB gekochte obligaties en dus niet om het onderpand.

Over de kwaliteit van het onderpand kwam juist Der Spiegel deze week met een alarmerende bijdrage. Het artikel gaat over de kwaliteit van het onderpand dat bij de centrale banken (en daarmee indirect de ECB) is afgegeven en dan met name over het asset-backed gedeelte.

Deze bijdrage is lezenswaardig in die zin dat er wordt voorgerekend wat de obligatiemarkt momenteel inprijst aan wat er moet worden afgeschreven aan Griekse schuld. In het 2 jaars segment –daar waar de rente het hoogst staat- handelt de markt momenteel op een ‘haircut’ van slechts 22%. Met een dergelijke afstempeling zou de Griekse schuld van 150% naar 117% verlaagd worden, waarmee Griekenland nog niet echt gered is.

Is er ook nog iets positief te melden? Jawel hoor, hier bijvoorbeeld. Hier wordt voorgerekend (http://www.eudebtwriteoff.com/) wat je aan schuldreductie kan bewerkstelligen door wederzijdse schuld tegen elkaar weg te strepen.  De grafieken zien er in elk geval mooi en bemoedigend uit, maar of de getallen kloppen vraag ik me sterk af: hoe Ierland van 130% naar 20% kan terugvallen is mij een raadsel.

En als uitsmijter kan ik uiteraard niet voorbijgaan aan de bijdrage van mijn kamergenoot Léon Cornelissen, die op Bloomberg tv (met Ken en Barbie als hosts) zijn duit in het zakje doet. Griekenland zal voor het einde van het jaar waarschijnlijk met een herstructurering moeten komen…

Overige bijdrages
Erg mooie afbeelding van de impact van de Great Depression. Niet dat het daarmee een non-issue was, overigens.

Aardige tool die weergeeft hoe de schuld in diverse landen de afgelopen twintig jaar is ontwikkeld

Dit soort propaganda wordt niet meer gemaakt. Of moet ik zeggen nog niet?

En deze mag uiteraard niet ontbreken op het nachtkastje van elke goudliefhebber

(origineel gepubliceerd op www.iex.nl)