Het Midden-Oosten staat in brand, inflatie loopt op, de eurocrisis is verre van opgelost en toch lopen aandelen rustig verder omhoog. Waar komt de kracht van aandelen precies vandaan, hoelang kan het nog doorgaan of is er wellicht sprake van een nieuwe bubbel in wording? Ik heb er uiteraard mijn eigen mening over, maar geef ???zoals elke week- een overzicht van de links die de afgelopen week over dit onderwerp verschenen zijn.

Waarom lopen aandelen alsmaar op?
Uiteraard is er niet een zaligmakend antwoord op de vraag waarom aandelen blijven stijgen. Winstcijfers, sentiment, liquiditeit, de impact van inflatie op marges, politieke (ont)spanningen: alles kan een rol spelen. Maar waarom moeilijk doen als het ook makkelijk kan: d??t is de reden waarom aandelen omhoog gaan:

Er is gewoon sprake van een draai uit obligaties naar aandelen. Het achterliggende verhaal is simpel: de opbrengst van staatsobligaties zijn te laag gegeven de risico???s die je neemt (inflatie, kredietwaardigheid). Als je dan toch risico neemt, wil je daar ook een potentieel hoger rendement voor terugkrijgen en dat vind je bijvoorbeeld bij bedrijfsobligaties (die er eveneens ijzersterk bij liggen) of in aandelen.

Minder spannend, maar zeker niet onbelangrijk zijn uiteraard de winstcijfers die over het vierde kwartaal bekend zijn gemaakt. Deze bijdrage geeft een zeer droge samenvatting van de resultaten. De belangrijkste conclusie: het was weer een topkwartaal. Volgens deze cijfers handelt de S&P momenteel op een koers-winstverhouding van ongeveer 16, uitgaande van de winst van 2010: gaan we uit van de schattingen voor 2011 dan betaal je gemiddeld net iets minder dan 14 keer de winst.

Dan nog een andere invalshoek. Onderstaande grafiek (eigen productie, dus geen link) laat het omgekeerde verband zien tussen aandelen (zwarte lijn) en de VIX index. De VIX index, voorzover dat niet bekend is, is een index die kijkt naar de ingeprijsde volatiliteit en geldt als een graadmeter van de spanning in de financi??le markten. Uiteraard is het verband niet perfect, maar de trend loopt redelijk synchroon. Conclusie: onrust neemt af en dat leidt er toe dat beleggers weer wat meer een gokje durven te wagen.

Aandelen zijn duur!
Zoveel optimisme, dat roept uiteraard weerstand op. En het moet gezegd worden, er zijn aardig wat alarmerende grafieken te vinden. Zoals de volgende grafiek: slechts twee keer eerder is een dergelijk sterke rally in aandelen neergezet, zoals deze grafiek duidelijk laat zien

Het is zeker een mooie grafiek, hoewel het bij mij wel de vraag oproept waarom er gekozen is voor een 102 weeks gemiddelde. Wat zou er gebeuren als je er gewoon een mooie 2-jaars grafiek van had gemaakt? Waarschijnlijk had je dan niet de magische 100% doorbroken.

Dat ook de relatieve performance van de opkomende landen sinds het begin van dit jaar is achtergebleven wordt daarbij door sommige als een grote waarschuwing gezien dat er een correctie aan zit te komen.

Ook deze link is wat dat betreft aardig: DAX en S&P zijn druk bezig de achterstand met India en China weg te werken. En de vooruitzichten ??voor Opkomende Landen zijn niet al te positief, als we tenminste enig geloof hechten aan het (mij volledig onbekende) Three Peaks & the Domed House patroon. ??

Op meerdere plekken valt verder te lezen dat aandelen al weer aan de dure kant zijn. Deze grafiek laat een maatstaf zien waar Warren Buffett wel van gecharmeerd schijnt te zijn: de marktkapitalisatie van aandelen als percentage van het BBP. We zitten weer boven de 100%…

Maar ook als je naar de koers-winstverhouding kijkt zijn aandelen weer duur, volgens deze bijdrage:

Het verschil met de koerswinst van bijna 24 en de eerder genoemde 16 hangt samen met het gebruik van de zogenaamde Shiller PE. Hierbij is er sprake van een zogenaamde cyclisch gecorrigeerde koers-winstverhouding, ??waarbij gekeken wordt naar de winsten van de afgelopen tien jaar. Aangezien we de afgelopen 10 jaar maar liefst 2 recessies te verwerken hebben gehad, is het duidelijk dat de winst in deze maatstaf een stuk lager ligt dan de winst over het afgelopen jaar.

Niet iedereen is even tevreden met deze keuze, zoals we bij deze bijdrage kunnen lezen.

Om overigens niet alleen negatieve berichten over de aandelenwaardering te laten zien, ook nog een grafiek die het relatieve verloop van de Dow laat zien, uitgedrukt in goud. Wat nou bubbel? 😉

Overige links
Handig overzicht om te zien wanneer de eurocrisis weer gaat oplaaien, of niet

En dan deze erg mooie grafiek de het verloop in de handelsstromen laat zien

Onder de noemer imposante studies mag het kwartaaloverzicht van schuld en krediet over de Amerikaanse economie niet ontbreken
En deze studie van de OECD over de eurocrisis is ook lezenswaardig.

(origineel gepubliceerd op www.iex.nl)